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一方面因為螺紋鋼期貨合約的持倉創(chuàng)下歷史最高水平；另一方面，現(xiàn)貨螺紋鋼的利潤達到在1000/噸以上，毛利率達到了30%，過去十多年最高的水平。這對于初級制造業(yè)來說，是一個極其夸張的水平。


歷史最高的持倉體現(xiàn)市場對此存在極大的分歧：懷疑的一方相信經(jīng)濟的常識和市場的力量，看多的一方相信政府供給側改革的決心和手段。


這令筆者想起了十年前的原油和焦煤。


2008年5月，全球金融危機前夜，美國的金融系統(tǒng)的問題已經(jīng)發(fā)酵到相當?shù)某潭龋髣邮幷诒平?。而即便只從周期性的角度，無論中國還是美國，經(jīng)濟的領先指標已經(jīng)下滑半年，經(jīng)濟后續(xù)都下滑不可避免。


這樣的背景下，原油價格漲至歷史最高水平150美金/桶。同期，煉鋼的原料之一，焦煤的現(xiàn)貨價在2008年7月也達到歷史最高，超過了2000人民幣/噸，供給極度緊張。


當時我在寶鋼參加機構投資人座談會，寶鋼股份管理層告訴大家，為了能夠保證焦煤供應不影響生產(chǎn)，他們放棄了傳統(tǒng)的鐵路運輸，直接派出重卡車隊到煤礦坑口搶煤，出來一車搶走一車。


原油和焦煤的當時故事是類似的：供給側！


需求正常的背景下，供給受到抑制。石油受到局部戰(zhàn)爭，自然災害等不可抗力的干擾，而焦煤則是行政性的人為的抑制供給。當時山西開始進行轟轟烈烈的煤炭資源整合，持續(xù)關停大量小煤礦。從08年初到09年初，山西省煤炭產(chǎn)量的絕對值持續(xù)下行，單月產(chǎn)量下降超過30%，山西占全國的份額也從25%左右下降到20%以下。


現(xiàn)在螺紋鋼的情況跟當時是很相似。


中國經(jīng)濟自2009年起連續(xù)8年持續(xù)加杠桿之后，在過去的半年多，伴隨著利率的大幅上升，以及利率結構上深度的期限倒掛和資產(chǎn)負債倒掛，金融系統(tǒng)的資產(chǎn)負債表增速首次出現(xiàn)明顯的下降。


對于每一個深刻理解銀行和金融本質的人來說，這意味著什么是不言而喻的。未來的1-2年，中國的金融系統(tǒng)顯然將面臨不小的挑戰(zhàn)和調整。即便只從周期性的角度而言，中國經(jīng)濟的若干領先指標也已經(jīng)拐頭。